Son dinámicas bastante sencillas: suben las tasas de interés, bajan los precios de los bonos; bajan las tasas de interés, suben los precios de los bonos. Sin embargo, ¿qué ocurre cuando se toman en cuenta los ingresos que generan los bonos? Las condiciones al inicio de una inversión si importan. Y como sugieren las tablas, las condiciones iniciales eran mucho más favorables para los inversionistas en bonos a mediados de 2024 que a mediados de 2021, lo que confirma la afirmación de Vanguard estableciendo que ¡Regresaron los bonos!
Un aumento esperado de los cupones de bonos
Notas: Las tablas muestran las proyecciones de precio y rentabilidad a un año vista del Vanguard Capital Markets Model® para el Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index a 30 de junio de 2021 y 30 de junio de 2024. Las proyecciones se clasifican por rentabilidad positiva de los precios (baja de las tasas de interés) y dos escenarios de rentabilidad negativa de los precios (incremento de las tasas de interés): la rentabilidad de los cupones compensa las pérdidas de los precios, y la rentabilidad de los cupones no compensa las pérdidas de los precios, lo que da lugar a una rentabilidad total negativa.
Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos de Bloomberg a 30 de junio de 2021 y 30 de junio de 2024.
Los rendimientos de los bonos a mediados de 2021 eran bajos, 0.25% para los bonos a 2 años y 1.45% para los bonos a 10 años, frente a unos rendimientos a mediados de 2024 del 4.71% para los bonos a 2 años y del 4.36% para los bonos a 10 años. Aunque siempre es difícil predecir los resultados a corto plazo, nuestras simulaciones al 30 de junio de cada año mostraron que la probabilidad era mucho mayor en 2024 que en 2021 de que las tasas de interés bajaran (y los precios de los bonos subieran). Además, la probabilidad de que las tasas aumentaran (y los precios de los bonos disminuyeran) pero que los ingresos compensaran las pérdidas de precios se más que duplicó en 2024. ¿Y qué hay de la perspectiva del peor de ambos mundos—que las tasas aumentaran y las pérdidas de precios fueran mayores que los ingresos? Era el resultado más probable en 2021. Pero en 2024, ese escenario era menos del 20% tan probable de ocurrir como en 2021, según las proyecciones de nuestro Vanguard Capital Markets Model® (VCMM).
En 2024, una mayor probabilidad de disminución de las tasas y compensaciones de ingresos favorables.
Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos de Bloomberg a 30 de junio de 2021 y 30 de junio de 2024.
"Regresaron los bonos, sin embargo la perspectiva de una disminución de las tasas no es la única razón: los ingresos por rendimiento también son más altos," afirma Ian Kresnak, analista de estrategias de inversión del equipo VCMM. "Es el regreso del dinero sólido, el escenario amplio que presentamos en el informe económico y de mercado de Vanguard para 2024. Los bonos siempre desempeñan un papel esencial en una cartera porque equilibran las acciones más volátiles. Con los pagos de cupones más altos, como ahora, los bonos también pueden soportar algunas caídas de precios si las tasas subieran."
IMPORTANTE: Las proyecciones u otra información generada por el Modelo de Mercados de Capital de Vanguard con respecto a la probabilidad de varios resultados de inversión son de naturaleza hipotética, no muestran los resultados de inversión reales y no son garantías de resultados futuros. La distribución de los resultados de los rendimientos a partir del VCMM se obtiene a partir de 10,000 simulaciones para cada una de las clases de activos modeladas. Las simulaciones son al 30 de junio de 2021. Los resultados del modelo pueden variar en función de cada uso y a lo largo del tiempo. Para obtener más información, consulte la sección Notas.
Perspectivas de Vanguard para los mercados financieros
Hemos actualizado nuestras proyecciones sobre el rendimiento de las principales clases de activos, basándonos en la ejecución del 30 de junio de 2024 del Vanguard Capital Markets Model®. Las proyecciones detalladas, incluidas las apreciaciones de rentabilidad y volatilidad anualizadas para horizontes de 10 y 30 años, están disponibles en gráficos y tablas interactivos.
Perspectivas por regiones
Las opiniones a continuación son las del equipo de economía y mercados globales de Vanguard Investment Strategy Group al 16 de agosto de 2024.
Estados Unidos de América
Los últimos datos sugieren que el mercado laboral se está debilitando, y la Reserva Federal parece estar tomando nota. En julio, la Reserva Federal dio una clara señal de que estaba dispuesta a recortar la tasa de interés de los fondos federales en 25 puntos básicos en septiembre. (Un punto básico es la centésima parte de un punto porcentual.) Prevemos un segundo recorte adicional de 25 puntos básicos este año y un rango objetivo del 3.5%-3.5% a finales de 2025.
La economía estadounidense creó 114,000 empleos en julio, y la tasa de desempleo subió al 4.3%. El aumento de la tasa de desempleo se debe a que el crecimiento de la población activa ha superado al del empleo, y no a un aumento de la pérdida de puestos de trabajo.
Los precios al consumidor en general aumentaron en julio a la tasa más lenta en comparación con el año anterior desde principios de 2021. El Índice de Precios de Consumo (IPC) subió un 2.9% con respecto a julio de 2023, y el aumento de los precios de la vivienda representó casi el 90% del incremento mensual. El informe reafirma nuestra opinión de que la inflación de la vivienda se mantendrá estable durante el resto del año, ya que la oferta crece lentamente y la demanda se mantiene estable.
La medida de la inflación preferida por la Reserva Federal para orientar la política monetaria, el índice de precios del consumo personal subyacente (PCE), se mantuvo estable interanualmente en junio, con un aumento del 2.6%. Prevemos que el ritmo del IPC subyacente aumente hasta el 2.9% a finales de año debido a las difíciles comparaciones con los datos del año anterior.
La economía estadounidense mostró una resistencia continuada en el segundo trimestre, con un crecimiento del PIB real anualizado del 2.8%, apoyado en el aumento del gasto de los consumidores, la inversión fija no residencial y el gasto público. A mediados de año, el crecimiento del PIB se ajusta en gran medida a nuestra previsión del 2% para el año.
Canadá
La ralentización del crecimiento del mercado laboral y de la economía en general, en un contexto de continua desinflación, nos ha llevado a reducir nuestra proyección para finales de 2024 de la tasa de interés oficial de Canadá, que el Banco de Canadá recortó por segunda vez hasta el 4.5% el 24 de julio. Prevemos el equivalente a dos o tres recortes adicionales de tasas de un cuarto de punto este año, lo que situaría el objetivo de tasas a un día en un rango del 3.75%-4% a finales de año.
El informe del Índice de Precios al Consumidor ofreció más pruebas de la disminución de la inflación. La inflación general se posicionó en junio en el 2.7% interanual, por debajo del 2.9% de mayo. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, fue del 2.9% en junio en tasa interanual, el mismo nivel que en mayo. Prevemos que la inflación subyacente se sitúe en 2024 entre el 2.1% y el 2.4%.
El gasto de los hogares contribuyó a que el PIB creciera un 0.4% en el primer trimestre, frente a un cuarto trimestre plano en 2023. Esperamos un crecimiento inferior a la tendencia para todo el año, en un rango del 1.25%-1.5%, en un contexto de restricción de la política monetaria que ha sido más potente que en Estados Unidos.
Los últimos datos sugieren que el mercado laboral está estancado. La economía canadiense perdió 2,800 puestos de trabajo en julio, segundo mes consecutivo de modestas pérdidas de empleo, y la tasa de desempleo se mantuvo en el 6.4%. Han aumentado los riesgos de que la tasa de desempleo supere el rango del 6%-6.5% prevista para finales de año, ya que una política monetaria aún restrictiva podría afectar a la demanda y, en última instancia, a la rentabilidad de las empresas.
Área Euro
La economía de la zona euro creció un 0.3% en el segundo trimestre respecto al primero, según una estimación preliminar. Un inesperado estancamiento en Alemania, donde la recuperación del sector manufacturero aún no se materializa, fue compensado por el impulso al crecimiento proporcionado por el turismo en España y Francia. Prevemos crecimiento para todo el año en torno al 8%.
El ritmo interanual de la inflación general aumentó hasta el 2.6% en julio, frente al 2.5% de junio, debido a una reaceleración de la inflación de los servicios. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, se mantuvo en el 2.9% interanual por tercer mes consecutivo. Prevemos que la inflación general descienda al 2.2% a finales de año y la subyacente al 2.6%, alcanzando el objetivo del Banco Central Europeo (BCE) en 2025.
El BCE mantuvo sin cambios la tasa de interés de su facilidad de depósito en el 3.75% en julio, tras un recorte de un cuarto de punto en junio. Sin embargo, esperamos nuevos recortes que sitúen la tasa de interés oficial en el 3.25% a finales de 2024 y en el 2.25% a finales de 2025.
En junio, la tasa de desempleo aumentó hasta el 6.5% en términos desestacionalizados, frente al mínimo histórico del 6.4% registrado en mayo. Aunque prevemos que la tasa de desempleo finalice 2024 en torno a los niveles actuales, los menores márgenes de beneficios empresariales sesgan los riesgos al alza.
Reino Unido
Los datos más recientes de crecimiento e inflación sugieren que la economía británica se está equilibrando mejor. La inflación fue menor de lo esperado en julio y el crecimiento del segundo trimestre fue sólo mínimamente inferior al del primer trimestre, cuando el Reino Unido salió de una breve recesión.
El 1 de agosto, el Banco de Inglaterra bajó su tasa de interés oficial 25 puntos básicos, hasta el 5%, el primer recorte del ciclo actual. Prevemos un nuevo recorte de las tasas de interés oficiales este año, para terminar 2024 en el 4.75%, y recortes trimestrales de 25 puntos básicos en 2025.
El PIB aumentó un 0.6% en el segundo trimestre con respecto al primero, un crecimiento ligeramente inferior al 0.7% del primer trimestre. Prevemos que la economía crezca un 1.2% en todo 2024.
El ritmo de la inflación general aumentó en julio, hasta el 2.2% interanual desde el 2.0% interanual de junio, debido en gran parte a que los precios de la energía bajaron menos que un año antes.
La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, se ralentizó hasta el 3.3% interanual en julio, desde el 3.5% de junio. Esperamos que la inflación subyacente finalice 2024 en torno al 2.8% interanual y alcance el objetivo del 2% del BOE en el segundo semestre de 2025.
La tasa de desempleo bajó inesperadamente al 4.2% en el periodo abril-junio, desde el 4.4% del periodo marzo-mayo. Prevemos que la tasa de desempleo finalice 2024 en un rango del 4%-4.5%, pero los riesgos se inclinan al alza dados los recientes signos de enfriamiento del mercado laboral.
China
Los últimos datos económicos apuntan a un comienzo flojo del tercer trimestre y a un continuo desequilibrio entre la oferta y la demanda. La inversión en activos fijos sorprendió notablemente a la baja y la inversión manufacturera se ralentizó. Las ventas al por menor ofrecieron un punto brillante en medio del aumento de los viajes de verano y las ventas por Internet.
El PIB creció un 4.7% interanual en el segundo trimestre, reflejando la debilidad de la demanda interna, la atonía de las importaciones y la moderación de la inflación. Seguimos previendo que China crezca un 5.1% en el conjunto del año, aunque el desequilibrio entre la oferta y la demanda podría poner en juego la sostenibilidad de ese crecimiento.
El ritmo de la inflación medida por los precios al consumo aumentó un 0.5% interanual en julio, por encima de las expectativas pero muy por debajo del objetivo de inflación del 3% fijado por el PBOC. Esperamos que la reflación en 2024 sea suave, con una inflación general del 0.8% y una subyacente de sólo el 1.0%.
Esperamos una mayor relajación de la política monetaria tras el sorpresivo descenso de tasas del Banco Popular de China. El 22 de julio, el Banco Popular de China redujo su nueva política de referencia, la tasa de interés de las operaciones dobles a siete días, del 1.8% al 1.7%, la primera reducción de esta tasa desde agosto de 2023.
Además esperamos medidas de rescate del mercado inmobiliario, como una mayor relajación de los requisitos de compra y recortes de las tasas hipotecarias para estimular la demanda.
Australia
El 6 de agosto, el Banco de la Reserva de Australia (Reserve Bank of Australia, RBA) mantuvo la tasa de interés oficial en el 4.35%, recalcando que "pasará aún algún tiempo antes de que la inflación se encuentre de forma sostenible en el rango objetivo". Vanguard espera que el Banco de la Reserva de Australia se mantenga a la espera durante el resto del año antes de iniciar un ciclo de relajación gradual en medio de un debilitamiento previsto tanto de la inflación como del mercado laboral.
La inflación general subió al 3.8% en el segundo trimestre en base anual desde el 3.6% del primer trimestre, su primer aumento desde el trimestre finalizado en diciembre de 2022. Dado el bajo crecimiento de la productividad y, en consecuencia, el aumento de los costes laborales unitarios, no prevemos que la inflación general o subyacente caiga hasta el punto medio del rango objetivo del 2%-3% del RBA hasta 2025.
La economía creó más de 58,000 puestos de trabajo ajustados estacionalmente en julio, mucho más de lo previsto por segundo mes consecutivo. La tasa de desempleo subió hasta el 4.2% desde el 4.1% de junio, segundo mes consecutivo de aumento de esa magnitud, mientras que la tasa de participación aumentó sólidamente, hasta un récord del 67.1%. Esperamos que la tasa de desempleo aumente hasta alcanzar alrededor de 4.6% a finales de 2024, a medida que se endurezcan las condiciones financieras en un entorno de tasas de interés elevadas.
La demanda se ha debilitado en respuesta a la política monetaria restrictiva del Banco de la Reserva de Australia, pero la oferta de la economía también se ha visto limitada, con un crecimiento mediocre de la productividad que mantiene elevadas las presiones inflacionistas. El PIB aumentó un 1.1% interanual ajustado estacionalmente en el primer trimestre, pero bajó un 1.3% per cápita en ese periodo.
Mercados Emergentes
Los avances en la lucha contra la inflación permiten cada vez más a los bancos centrales centrar sus consideraciones políticas en el crecimiento económico y la vitalidad del mercado laboral. Pero persiste el riesgo de que los avances en la lucha contra la inflación se estanquen.
El Banco Central de Hungría, Magyar Nemzeti Bank , recortó su tasa de interés oficial 25 puntos básicos el 23 de julio, hasta el 6.75% (décima reducción consecutiva), sólo para enterarse de que la inflación se había disparado en julio a su nivel más alto en siete meses.
Banco Central do Brasil mantuvo su tasa Selic en el 10.5% por segunda vez consecutiva el 31 de julio. La inflación general se situó en julio en el 4.5% interanual, tercer mes consecutivo de aceleración, y en el 0.38% intermensual.
Banco Central de Chile mantuvo estable su tasa de interés oficial el 31 de julio en el 5.75%. El banco estimó que, si se cumplen sus hipótesis económicas, la mayor parte de sus recortes para 2024 -que actualmente ascienden a 2.5 puntos porcentuales- ya se habrán producido.
El Banco de México (Banxico) recortó su objetivo para la tasa interbancaria a un día por segunda vez este año, en 25 puntos básicos, hasta el 10.75%, con efecto a partir del 9 de agosto. Vanguard prevé recortes adicionales de entre 50 y 100 puntos básicos en 2024, hasta un rango a final de año de entre el 9.75% y el 10.25%, niveles que seguirían siendo restrictivos.
El crecimiento del PIB de México se ralentizó hasta el 1.1% interanual en el segundo trimestre, frente al 1.9% del primer trimestre. Esperamos un crecimiento para todo el año entre el 1.75% y el 2.25%, pero estaremos atentos a los signos de tasas de interés restrictivos que pesan sobre el consumo y la inversión en activos fijos.
Notas:
Toda inversión está sujeta a riesgos, lo que incluye la posible pérdida del dinero que usted invierta.
Las inversiones en bonos están sujetas a riesgos de tasa de interés, de crédito y de inflación.
Las inversiones en acciones y bonos emitidos por empresas no estadounidenses están sujetas a riesgos incluyendo el riesgo país/región y el riesgo de moneda. Estos riesgos son especialmente elevados en los mercados emergentes.
IMPORTANTE: Las proyecciones y otra información generada por el Modelo de Mercados de Capital de Vanguard (VCMM) con respecto a la probabilidad de varios resultados de inversión son de naturaleza hipotética, no reflejan los resultados de inversión reales y no son garantías de resultados futuros. Los resultados del VCMM variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.
Las proyecciones del VCMM se basan en un análisis estadístico de datos públicos. Los rendimientos futuros se pueden comportar de manera distinta con respecto a los patrones históricos capturados en el VCMM. De manera más importante, el VCMM puede estar subestimando escenarios negativos extremos no observados en el periodo histórico en el cual se basa la estimación del modelo.
El Vanguard Capital Markets Model® (VCMM) es una herramienta patentada de simulación financiera desarrollada y mantenida por los principales equipos de asesoramiento e investigación de inversiones de Vanguard. El modelo pronostica las distribuciones de los rendimientos futuros para una amplia gama de clases de activos en general. Esas clases de activos incluyen los mercados de valores de renta variable estadounidenses e internacionales, diversos vencimientos de instrumentos del Tesoro estadounidense y de los mercados de renta fija corporativos, los mercados de renta fija internacionales, los mercados de dinero estadounidense, los productos básicos y ciertas estrategias de inversión alternativas. Los fundamentos teóricos y empíricos del modelo de mercados de capital de Vanguard es que los rendimientos de diversas clases de activos reflejan la compensación que requieren los inversionistas por asumir los diferentes tipos de riesgos sistemáticos (beta). En el centro del modelo se encuentran las estimaciones de la relación estadística dinámica entre los factores de riesgo y los rendimientos de los activos, obtenidas a partir de un análisis estadístico basado en los datos financieros y económicos mensuales disponibles desde 1960. Al utilizar un sistema de ecuaciones estimadas, el modelo aplica entonces un método de simulación de Montecarlo para proyectar las interrelaciones estimadas entre los factores de riesgo y las clases de activos, así como la incertidumbre y aleatoriedad a lo largo del tiempo. El modelo genera un gran conjunto de resultados simulados para cada clase de activos en varios horizontes de tiempo. Los pronósticos se obtienen mediante el cálculo de medidas de tendencia central en estas simulaciones. Los resultados producidos por la herramienta variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.
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