Comentario.

Una continuación del excepcionalismo económico estadounidense 

Un aumento de la mano de obra y de la productividad mejor de lo previsto explica el vigor continuado de la economía estadounidense. La combinación de un crecimiento de la productividad del 2.7% y la incorporación de 3.5 millones de personas a la fuerza laboral compensan con creces los efectos del endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal en 2023. Los balances de los hogares, reforzados por la política fiscal relacionada con la pandemia y un círculo virtuoso en el que el crecimiento del empleo, los salarios y el consumo se alimentan mutuamente, proporcionan un apoyo adicional. Aunque el crecimiento en 2023 superó las expectativas en muchos otros mercados desarrollados, ninguno rivalizó con el crecimiento por encima de la tendencia de Estados Unidos. El siguiente gráfico muestra las diferencias en la progresión del PIB entre Estados Unidos, la zona euro y el Reino Unido. 

El crecimiento se mantiene por encima de la tendencia en Estados Unidos y por debajo en la zona euro y el Reino Unido. 

Notas: Los gráficos indexan el PIB real a 100 en el primer trimestre de 2020 a efectos comparativos.    

Fuentes: Cálculos de Vanguard, con datos a partir del 6 de marzo de 2024 de la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis [BEA]), Eurostat y la Oficina Nacional de Estadísticas del Reino Unido. 

En la zona euro y el Reino Unido, el crecimiento se ha situado por debajo de la tendencia anterior a COVID-19, donde la productividad ha disminuido y la política se ha vuelto restrictiva. Hemos disminuido nuestras previsiones para la tasa de desempleo a finales de año en ambas regiones en un contexto de aumento del empleo más allá de lo esperado; Sin embargo, el descenso de las ofertas de empleo y la reducción de las semanas laborales están relajando gradualmente los mercados laborales en ambas regiones. 

Las siguientes opiniones son las del equipo de economía y mercados globales de Vanguard Investment Strategy Group a partir del 21 de marzo de 2024. 

Perspectivas de Vanguard para los mercados financieros 

A continuación, se muestran nuestras previsiones de rentabilidad y volatilidad nominal anualizada a 10 años. Se basan en la ejecución a 31 de diciembre de 2023 del Vanguard Capital Markets Model® (VCMM). Los retornos sobre el capital reflejan un rango de 2 puntos en torno al 50ésimo percentil de la distribución de resultados probables. Los retornos de renta fija reflejan un rango de 1 punto alrededor del 50ésimo percentil. Es posible obtener retornos más extremos.   

Notes: Estas hipótesis probabilísticas de retorno dependen de las condiciones actuales del mercado y, como tales, pueden cambiar con el tiempo.

Source: Vanguard Investment Strategy Group.

IMPORTANTE: Las proyecciones u otra información generada por el Vanguard Capital Markets Model® en relación con la probabilidad de que se produzcan diversos resultados de inversión son de naturaleza hipotética, no reflejan los resultados reales de la inversión y no son garantía de resultados futuros. La distribución de los resultados de retorno del VCMM se derivan de 10,000 simulaciones para cada clase de activo modelado. Las simulaciones son a partir del 31 de diciembre de 2023. Los resultados del modelo pueden variar con cada uso y a través del tiempo. Para más información, consulte la sección Notas al final de este artículo.

Perspectivas para cada región

Estados Unidos de América

En su última reunión del 20 de marzo, la Fed mantuvo sin cambios su objetivo de tasas de los fondos federales en un rango del 5.25%-5.5%. La Fed aumentó sus perspectivas de crecimiento del PIB real y de inflación. 

  • La economía creció un 2.5% anual promedio ajustado a la inflación en 2023, por encima del aumento del 1.9% registrado en 2022. Para 2024, prevemos un crecimiento en torno al 2%, superior a nuestra estimación inicial de crecimiento, en parte debido a un  camino continuo para la demanda de los consumidores.
  • La tasa de desempleo subió al 3.9% en febrero, frente al 3.7% de enero, pero en nuestra opinión el mercado laboral se mantiene en una base sólida. Esperamos que la fortaleza de la oferta de mano de obra y el crecimiento de empleo continúen durante buena parte de 2024, antes de disminuir gradualmente y que la tasa de desempleo finalice en 2024 en torno al 4%.
  • La inflación subyacente, medida por el Índice de Precios para Gastos de Consumo Personal (PCE), bajó al 2.8% interanual en enero desde el 2.9% de diciembre. Seguimos creyendo que el último tramo hacia una inflación del 2% seguirá siendo difícil y que la engomosa inflación de los servicios tardará en ceder. 

China

La economía está mostrando los primeros signos de impulso hacia lo que probablemente será una recuperación desigual. Aunque los factores del lado de la oferta, como la producción industrial y la inversión en activos fijos, superaron recientemente las estimaciones de consenso, los factores del lado de la demanda, como las ventas minoristas, no alcanzaron las expectativas.    

  • Ese desequilibrio entre oferta y demanda es sólo uno de los factores que pueden dificultar que China alcance su objetivo oficial de crecimiento económico de "en torno al 5%" para 2024. Otros factores son las dificultades económicas persistentes derivadas de una prolongada recesión inmobiliaria y los efectos de base, o las comparaciones con cifras de años anteriores, que serán más altas este año.
  • En febrero, los precios al consumo rompieron una racha de cuatro meses de disminuciones anuales, pero no creemos que esto signifique el final de la reciente caída de China en la deflación. En cambio, atribuimos la subida de precios de febrero a la facilidad de comparaciones con el año anterior. Las fiestas del Año Nuevo Lunar tuvieron lugar en febrero de este año; en 2023, tuvieron lugar en enero.
  • Para mitigar la presión deflacionista, esperamos que el Banco Popular de China  disminuya su tasa de interés oficial del 2.5% al 2.2% en 2024 y recorte los coeficientes de reservas obligatorias de los bancos.

Zona Euro

Aunque la zona euro evitó caer en recesión en el cuarto trimestre de 2023, seguimos esperando para 2024 un crecimiento por debajo del rango de la tendencia del 0.5%–1% debido a una política monetaria y fiscal aún restrictiva y a los efectos persistentes de la crisis energética europea sobre la industria. 

  • Prevemos que el Banco Central Europeo (BCE) inicie un ciclo de recorte de los tipos de la facilidad de depósito en junio, con recortes potenciales de 25 puntos básicos en cada una de sus cinco últimas reuniones de política monetaria de 2024, lo que llevaría a un rango de fin de año de entre el 2.5% y el 3%.  (Un punto básico es la centésima parte de un punto porcentual.)
  • Una sorpresa al alza en los datos iniciales de inflación de febrero descartó de hecho que los recortes de tasas comenzaran en abril. Sin embargo, la confluencia de un crecimiento de salarios moderado, unas expectativas de inflación que se mantienen bajo control y una demanda mediocre apoya nuestra previsión de que la inflación general caiga al 2% en septiembre de 2024 y la inflación subyacente alcance ese objetivo en diciembre.
  • El mercado laboral puede ser más débil de lo que sugiere la tasa de desempleo, ya que las tasas de vacantes de empleo, aunque siguen siendo altas, han disminuido, el acaparamiento de trabajadores (labor hoarding) sigue siendo elevado y el número de horas trabajadas se ha estancado. Hemos reducido nuestra previsión de la tasa de desempleo para 2024 hasta el 6.5%.

Reino Unido

La economía del Reino Unido entró en recesión a finales de 2023, pero una estimación mensual del crecimiento en enero sugiere que la recesión podría ser breve. Dicho esto, hemos reducido nuestra previsión de crecimiento económico al 0.3% para todo el año 2024. 

  • El Banco de Inglaterra (BOE) mantuvo la tasa de interés bancaria en el 5.25% por quinta reunión consecutiva en marzo, a la espera de nuevas pruebas de que las presiones inflacionistas están disminuyendo antes de empezar el recorte. En nuestra hipótesis de base, prevemos un primer recorte de las tasas de interés oficiales en agosto, y un total de 100 puntos básicos -o 1 punto porcentual- de recortes en 2024. 
  • La inflación general se desaceleró hasta el 3.4% interanual en febrero, el menor aumento anual desde septiembre de 2021. Prevemos que caiga ligeramente por debajo del 2% a finales de 2024.
  • La tasa de desempleo fue del 3.9% en el periodo noviembre-febrero, ligeramente más alta que en el período móvil de tres meses anterior. Al igual que en la zona euro, la progresiva relajación del mercado laboral parece obedecer principalmente a factores blandos, como la reducción de las vacantes y del número de horas trabajadas, más que a un aumento del desempleo. Por ello, hemos reducido nuestra previsión de la tasa de desempleo a finales de 2024 a un rango del 4%-4.5%.

Mercados emergentes

Seguimos previendo un crecimiento del PIB en torno al 4% para los mercados emergentes mundiales en 2024, liderado por un crecimiento de alrededor del 5% para Asia emergente. Prevemos un crecimiento de entre el 2% y el 2.5% para los países emergentes de Europa y América Latina, aunque nuestra reciente mejora del crecimiento en Estados Unidos podría tener implicaciones positivas para México y toda América Latina.

  • Para México, prevemos para todo el año 2024 un crecimiento económico del 1.5%-2%, una inflación subyacente que descienda hasta el 3.6%-3.8% a finales de año, y una reducción de la tasa de interés interbancaria a un día hasta el 9%-9.5% a finales de año. 

Canadá

La economía canadiense evitó la recesión en el cuarto trimestre de 2023, con un crecimiento mayor de lo esperado impulsado por las exportaciones y el consumo. Aunque aún existen riesgos, ya no prevemos que Canadá entre en recesión en los próximos tres a seis meses. Seguimos previendo un crecimiento en torno al 1% para todo el año 2024. 

  • Al igual que en Estados Unidos, prevemos que la "última milla" de la reducción de la inflación podría ser la más difícil. Seguimos previendo que la inflación subyacente descienda a un incremento interanual dentro del rango objetivo del BOC del 2%-2.5% a finales de 2024, con una moderación de los precios de la vivienda en respuesta a la disminución de la asequibilidad. 
  • El Banco de Canadá (BOC) mantuvo estable su tasa de interés interbancaria a un día en el 5.0% por quinta reunión consecutiva en marzo. Sin embargo, esperamos que recorte su tasa de interés interbancaria a un día entre 50 y 75 puntos básicos este año, hasta alcanzar un rango de entre el 4.25% y el 4.5% a finales de año. 
  • Prevemos que la tasa de desempleo aumente hasta un rango del 6%-6.5% en 2024 en medio de un débil crecimiento económico.

Australia

La economía ha mostrado signos modestos de progreso desde principios de año, principalmente a través del consumo y la inversión de negocios. Seguimos esperando que Australia evite la recesión en 2024, con un crecimiento económico por debajo de la tendencia, en torno al 1%. 

  • Recientemente, los principales factores de inflación han sido de naturaleza interna. El crecimiento de la productividad ha sido bajo, lo que ha hecho que los costos laborales unitarios crezcan a un ritmo por encima de lo que sería coherente con el objetivo del Banco de la Reserva de Australia (RBA) del 2%-3% . Prevemos que el ritmo de la inflación general y subyacente descienda interanualmente hasta situarse en torno al 3% a finales de 2024. 
  • Observando que la inflación sigue siendo elevada aunque continúa moderándose, el RBA mantuvo su tasa de efectivo sin cambios en el 4.35% en marzo. Vanguard estima que el RBA recortará la tasa de efectivo hasta el 3.85% a finales de 2024, y que la tasa se situará finalmente en un rango del 3%-4%. 
  • Esperamos que la tasa de desempleo aumente hasta situarse en torno al 4.6% a finales de 2024, a medida que se endurezcan las condiciones financieras en un entorno de tasas de interés elevadas.

 

Notas:

Toda inversión está sujeta a riesgos, lo que incluye la posible pérdida del dinero que usted invierta.

Las inversiones en bonos están sujetas a riesgos de tasa de interés, de crédito y de inflación.

Las inversiones en acciones y bonos emitidos por empresas no estadounidenses están sujetas a riesgos incluyendo el riesgo país/región y el riesgo de moneda. Estos riesgos son especialmente elevados en los mercados emergentes.

IMPORTANTE: Las proyecciones y otra información generada por el Modelo de Mercados de Capital de Vanguard (VCMM) con respecto a la probabilidad de varios resultados de inversión son de naturaleza hipotética, no reflejan los resultados de inversión reales y no son garantías de resultados futuros. Los resultados del VCMM variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.

Las proyecciones del VCMM se basan en un análisis estadístico de datos públicos. Los rendimientos futuros se pueden comportar de manera distinta con respecto a los patrones históricos capturados en el VCMM. De manera más importante, el VCMM puede estar subestimando escenarios negativos extremos no observados en el periodo histórico en el cual se basa la estimación del modelo. 

El Vanguard Capital Markets Model® (VCMM) es una herramienta patentada de simulación financiera desarrollada y mantenida por los principales equipos de asesoramiento e investigación de inversiones de Vanguard. El modelo pronostica las distribuciones de los rendimientos futuros para una amplia gama de clases de activos en general. Esas clases de activos incluyen los mercados de valores de renta variable estadounidenses e internacionales, diversos vencimientos de instrumentos del Tesoro estadounidense y de los mercados de renta fija corporativos, los mercados de renta fija internacionales, los mercados de dinero estadounidense, los productos básicos y ciertas estrategias de inversión alternativas. Los fundamentos teóricos y empíricos del modelo de mercados de capital de Vanguard es que los rendimientos de diversas clases de activos reflejan la compensación que requieren los inversionistas por asumir los diferentes tipos de riesgos sistemáticos (beta). En el centro del modelo se encuentran las estimaciones de la relación estadística dinámica entre los factores de riesgo y los rendimientos de los activos, obtenidas a partir de un análisis estadístico basado en los datos financieros y económicos mensuales disponibles desde 1960. Al utilizar un sistema de ecuaciones estimadas, el modelo aplica entonces un método de simulación de Montecarlo para proyectar las interrelaciones estimadas entre los factores de riesgo y las clases de activos, así como la incertidumbre y aleatoriedad a lo largo del tiempo. El modelo genera un gran conjunto de resultados simulados para cada clase de activos en varios horizontes de tiempo. Los pronósticos se obtienen mediante el cálculo de medidas de tendencia central en estas simulaciones. Los resultados producidos por la herramienta variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.